Reimaginando la consolidación: Criptomoneda líder experimenta redistribución de oferta de ballenas

Título Original: The Great Rotation: BTC won. What Happens to ETH, Sol, and Alts?
Autor Original: Ignas, DeFi Researcher

Traducción Original: CryptoLeo, Odaily Planet Daily

Ignas planteó el punto de vista de que, a pesar de la aprobación de un ETF de Bitcoin, la adopción acelerada por parte de inversores institucionales, la aprobación del "Genius Act", el próximo "Clarity Act", la ausencia de medidas regulatorias severas, la falta de hacks importantes y la inexistencia de un colapso fundamental, Bitcoin sigue operando lateralmente con liquidez insuficiente. En este momento, los primeros inversores de Bitcoin están comenzando estratégicamente a tomar ganancias (en lugar de vender masivamente), mientras que los nuevos inversores planean comprar en la caída.

Puntos clave

Los primeros creyentes en Bitcoin están tomando ganancias;

Esto no es una venta de pánico, sino una transición natural de la concentración en ballenas a una distribución generalizada entre todos;

Entre todas las métricas on-chain rastreables, la señal más obvia es la venta por parte de las ballenas.

Comencemos con Bitcoin

Los holders a largo plazo han vendido 405.000 Bitcoin en los últimos 30 días, lo que representa el 1,9% del suministro total de Bitcoin.

Tomemos como ejemplo a Owen Gunden, quien es una de las primeras ballenas de Bitcoin. Realizó grandes transacciones en Mt. Gox, tiene una participación significativa y es miembro de la junta directiva de LedgerX. Sus wallet crypto asociadas contienen más de 11.000 Bitcoin, lo que lo convierte en uno de los mayores holders individuales on-chain.

Recientemente, sus billeteras han comenzado a transferir grandes cantidades de Bitcoin a Kraken, moviendo miles de Bitcoin en lotes. Esto generalmente indica que está vendiendo. Los analistas on-chain creen que podría estar preparándose para vender la mayor parte de su Bitcoin, valorado en más de 1.000 millones de dólares.

Desde 2018 no ha tuiteado, pero este movimiento encaja con mi teoría de la "gran rotación", donde algunas personas se están moviendo hacia ETFs por ventajas fiscales o vendiendo para diversificar su portafolio (¿como comprar ZEC?).

A medida que el suministro se desplaza de las primeras ballenas a los nuevos compradores, el precio de costo promedio de Bitcoin continúa aumentando y los nuevos holders ahora están tomando el control.

A medida que la base de costo promedio cambia de los primeros minería de criptomonedas a compradores de ETFs y nuevas instituciones, podemos ver el MVRV en ascenso.

El MVRV, que significa "Precio Actual" ÷ "Precio Base del Holder", es una métrica clásica de valoración de Bitcoin on-chain propuesta por Murad Mahmudov y David Puell en 2018. Ahora se utiliza ampliamente para evaluar si Bitcoin está sobrevalorado (sobrecalentado) o subvalorado (sobrevendido).

Algunos pueden argumentar que esto parece una señal bajista, ya que las ballenas de larga data han mantenido ganancias significativas durante años, mientras que las ballenas recién ingresadas han estado en un estado constante de pérdida.

La base de costo promedio de Bitcoin está cerca de los 110.800 dólares, y existen preocupaciones de que si Bitcoin continúa teniendo un rendimiento inferior, los nuevos inversores puedan optar por vender.

Sin embargo, el MVRV creciente indica que la propiedad se está diversificando y volviendo más madura. Bitcoin está pasando de unos pocos holders de costo ultra bajo a un grupo más disperso con una base de costo más alta.

Esto es en realidad una señal alcista. ¿Qué pasa fuera de Bitcoin?

El cambio de manos de los tokens Ethereum

¿Y Ethereum? ¿Puede Ethereum mostrar un patrón similar de "cambio de guardia"? Similar a Bitcoin, esto puede explicar parcialmente el precio rezagado de Ethereum.

Desde una perspectiva, Ethereum también parece estar ganando: ambos tienen ETFs, DATs e inversores institucionales, aunque de diferentes naturalezas.

Los datos muestran que Ethereum también se encuentra en un período de transición similar, solo que más temprano en el tiempo y más complicado en el proceso.

De hecho, desde una perspectiva, Ethereum ha alcanzado a Bitcoin: actualmente, alrededor del 11% de todo Ethereum está en manos de DATs y ETFs.

Mientras que Bitcoin tiene aproximadamente el 17,8% de su participación en manos de ETFs spot y grandes tesorerías (gracias a los esfuerzos de Saylor a lo largo de los años), Ethereum está siguiendo esta tendencia.

Intenté encontrar datos relevantes sobre Ethereum para verificar si, al igual que Bitcoin, las viejas ballenas están diversificando Ethereum hacia nuevas ballenas, pero no tuve éxito. Incluso contacté a Ki Young Ju de CryptoQuant, quien me dijo que debido al modelo basado en cuentas de Ethereum, que es diferente del modelo UTXO de Bitcoin, es un desafío cuantificar los datos.

De todos modos, la principal diferencia parece ser que Ethereum ha pasado del retail a la ballena, mientras que el principal cambio de Bitcoin es de la vieja ballena a la nueva ballena.

El gráfico a continuación también muestra la tendencia de la propiedad de Ethereum cambiando del retail a la ballena.

El precio real de las grandes cuentas (más de 100.000 Ethereum) está aumentando rápidamente, lo que indica que los nuevos compradores están entrando a precios más altos mientras que los pequeños holders están vendiendo.

Observe cómo todas las líneas (naranja, verde, morado) están convergiendo al mismo nivel ahora, lo que indica que las billeteras de varios tamaños de fondos tienen una base de costo casi igual, lo que sugiere que los tokens antiguos se han movido a manos de nuevos holders.

Este reinicio de la base de costo debería ocurrir hacia el final del ciclo de acumulación y antes de un aumento significativo de precio. Estructuralmente, esto indica que el suministro de Ethereum se está consolidando en manos más fuertes, lo que hace que el mercado de Ethereum sea alcista.

La lógica detrás de este cambio es:

-El retail está vendiendo mientras que las ballenas y los fondos están acumulando, las razones incluyen: 1) adopción de stablecoin y tokenización; 2) ETFs de staking; 3) participación de inversores institucionales;

-El retail ve a Ethereum como "gas" y pierde confianza en Ethereum cuando surgen otros tokens L1. Los inversores ballena lo ven como un activo de rendimiento colateral y siguen acumulando para obtener retornos on-chain a largo plazo;

-Mientras Bitcoin está ganando, Ethereum todavía está en una zona gris, por lo que las ballenas están por delante, bloqueando la entrada de inversores institucionales.

La combinación de ETFs y DeFi Application Tokens (DAT) hace que la base de holders de Ethereum esté más institucionalizada, pero no está claro si se inclinan más hacia el crecimiento a largo plazo. La principal preocupación es que EthereumZilla anuncie la venta de Ethereum para recomprar sus acciones. Esto no es motivo de pánico, pero ha sentado un precedente.

En general, Ethereum también encaja en la teoría de la "alta rotación". Su estructura es menos clara que la de Bitcoin porque la base de holders de Ethereum es más diversa, con más casos de uso (como proporcionar liquidez a unas pocas billeteras grandes) y más razones para que los holders muevan tokens on-chain.

Movimiento de tokens Solana

Es realmente difícil averiguar en qué etapa se encuentra SOL en la teoría de la rotación, incluso identificar billeteras institucionales o grandes holders es difícil. Sin embargo, todavía se pueden encontrar algunos patrones.

SOL está entrando en la misma etapa institucionalizada que Ethereum. El mes pasado, apareció un ETF spot de SOL en CT, sin hype. Aunque el volumen de entrada no es particularmente alto (totalizando 3.510 millones de dólares), hay una entrada positiva todos los días.

Algunas empresas DAT también han comenzado a comprar SOL en cantidades significativas:

Actualmente, el 2,9% de todo el SOL en circulación está en manos de empresas DAT, lo que asciende a 25.000 millones de dólares, y puede leer más sobre la estructura DAT de SOL en el artículo de Helius.

Por lo tanto, SOL ahora tiene los mismos inversores de infraestructura TradFi que Bitcoin y Ethereum, incluidos fondos regulados y empresas de tesorería, solo que a menor escala. Los datos on-chain de SOL son confusos pero aún están concentrados en los primeros insiders y billeteras de VC. Estos tokens se están abriendo camino lentamente hacia las manos de nuevos compradores institucionales a través de ETFs y flujos de tesorería.

Una rotación significativa ya ha tocado a SOL; simplemente sucedió un ciclo tarde.

Por lo tanto, si la rotación de Bitcoin y, en cierta medida, de Ethereum está cerca de completarse, y el precio podría subir en cualquier momento, entonces la situación de SOL no es difícil de predecir.

Qué sucederá después

La rotación de Bitcoin termina primero, seguida de cerca por Ethereum pero ligeramente rezagada, mientras que SOL necesita más tiempo. Entonces, ¿dónde estamos en este ciclo?

En ciclos pasados, la estrategia era simple: Bitcoin subía primero, seguido por Ethereum, y el efecto riqueza surgía gradualmente. La gente obtenía ganancias de las criptomonedas principales y recurría a altcoins de menor capitalización de mercado, impulsando así todo el mercado.

Esta vez es diferente.

Bitcoin está estancado en una etapa determinada del ciclo, incluso a medida que el precio sube, con los viejos jugadores cambiando a ETFs o tomando ganancias para salir, mejorando finalmente la vida fuera de las cripto. No hay efecto riqueza, no hay efecto derrame, solo el PTSD provocado por FTX, y el trabajo duro continúa.

Las altcoins ya no compiten con Bitcoin por el estatus de moneda, sino que están recurriendo a competir en usabilidad, rendimiento y especulación. Sin embargo, la mayoría de los productos no cumplen con estos criterios. Categorías actualmente recomendadas:

-Blockchain en uso real: Ethereum, Solana, quizás una o dos cadenas más;

-Productos con flujo de caja o apreciación de valor real;

-Activos con necesidades únicas que Bitcoin no puede reemplazar (como ZEC);

-Infraestructura capaz de atraer tarifas y atención;

-Stablecoin y RWAs.

El campo de las cripto seguirá innovando y experimentando, por lo que no quiero perderme este nuevo punto caliente, con todo lo demás convirtiéndose en ruido.

La activación del interruptor de tarifas de Uniswap es un momento clave: aunque no es el primero, es el protocolo DeFi más destacado hasta la fecha. Uniswap ha obligado a todos los demás protocolos a seguir el ejemplo y comenzar a redistribuir las tarifas a los holders de tokens (recompra).

5 de cada 10 protocolos de préstamo ya han compartido ingresos con los holders de tokens.

Por lo tanto, las DAOs se han convertido en empresas on-chain, con el valor de sus tokens dependiendo de los ingresos que generan y redistribuyen. Esta será la posición de la próxima ronda de rotación.

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