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誰在裸泳，誰在破浪？香港持牌虛擬資產交易平台（VATP）綜合排名分析報告

By: rootdata|2026/04/15 17:13:15

**作者：** 香港虛擬資產研究院高級研究員Frank Lee

介紹

截至2026年第一季度，香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）已正式向12家虛擬資產交易平台（VATP）發放許可證。與此同時，早期運營的「視為持牌」過渡安排逐漸結束，幾家平台已完成SFC第二階段審計並獲得全面運營授權。

然而，許可證的發放並未完全結束，仍有幾家平台在等待最終批准。儘管持牌時代已經開始，但香港虛擬資產行業的真正競爭才剛剛開始。像HashKey和OSL這樣的已建立持牌平台正在與Bullish、富途、老虎證券和連連數字等傳統金融巨頭競爭，同時也與以EX.IO為代表的新生代力量競爭。誰將乘風而起，誰又將在監管潮中暴露？答案等待市場的驗證。

本報告基於此背景，系統評估12家持牌VATP在五個核心維度上的表現，旨在分析超越許可證，深入探討每個平台的真實競爭力和差異化路徑：

交易量和市場份額
資本背景和財務實力
業務多樣化程度
合規性和運營階段的完整性（包括是否通過第二階段審計，是否獲得零售客戶服務授權，是否具備場外交易能力等）
增長勢頭和長期潛力

特別值得注意的是，各平台在合規性方面存在顯著差異：一些平台（如EX.IO和富途的Cheetah）已成功通過第二階段審計，可以全面運營；一些仍處於過渡階段；在零售客戶接入、場外交易服務能力和財富管理方面也存在顯著差異。這些差異將成為決定平台下一階段競爭格局的關鍵變數——行業內的真正競爭才剛剛開始。當HashKey和OSL等成熟領導者與Bullish、富途、老虎、連連數字等巨頭以及以EX.IO為代表的新生力量競爭時，誰將被暴露，誰將乘風破浪？

基於此背景，本報告從交易量、資本背景、業務多樣化、合規完整性和增長勢頭五個維度系統評估了12家持牌虛擬資產交易平台，試圖識別每個平台在超越許可證方面的真正競爭力和差異化路徑。

核心結論

a) 市場層級概述

第一層級（絕對領導者）：HashKey，OSL。它們在交易量和業務多樣化方面遙遙領先。
第二層級（強勁突破者）：EX.IO，PantherTrade，YAX，DFX Labs。它們通常擁有來自傳統金融或支付巨頭的強大背景，EX.IO憑藉綜合得分6.00躍升至市場第三位，領先新一代平台。
第三層級（新興參與者）：Bullish HK（尚未運營），HKVAX，HKbitEX，BGE，Accumulus，VDX。大多數處於建立基礎設施和合規框架的階段。

b) 市場呈現出“1+1+N”的格局——雙寡頭格局鞏固，新一代競爭激烈。

HashKey和OSL憑藉其先發優勢和完整的業務矩陣，牢牢占據第一層級。在剩餘的10個平台中，排名已經拉開，競爭遠未結束。

c) 第二層級的明顯差異；流量≠交易量，資本≠增長。

許多平台擁有龐大的用戶池或強大的資本背景，但它們能否有效將這些資源轉化為實際交易量，取決於產品實施能力、合規進展和差異化策略。不同平台之間的冷啟動效率顯示出顯著差異。例如，EX.IO在獲得許可證後的226天內交易量超過10億美元，並通過RWA和OTC等創新業務迅速建立了差異化優勢。

d) 合規性和產品創新的深度正在重塑新一代平台的排名。

除了基本的交易服務外，首先獲得OTC許可證、推出RWA和其他代幣化產品以及進入機構財富管理軌道的能力，已成為新一代平台實現飛躍的關鍵變數。在這些維度上的先發優勢正在重新定義第二梯隊的排名。