a16z Nuevo puesto: Predicción del mercado, entrada en la fase de avance rápido

Título original del artículo: Mercados de predicción: Crecen tan rápido
Autor del artículo original: Alex Immerman, a16z
Traducción: Peggy, bloque

Nota del editor: Los mercados de predicción han sido vistos en long como un "producto de nicho": primero como un experimento académico, luego como una herramienta de opinión pública durante las temporadas electorales, y más tarde como una extensión de las apuestas deportivas. Siempre parecía estar vinculada a un evento de alto perfil, pero rara vez se entendía realmente como infraestructura financiera.

Sin embargo, en opinión del autor, los mercados de predicción están evolucionando de una "herramienta tradear eventos" de nicho centrada en elecciones y deportes a una infraestructura financiera que puede fijar precios a la incertidumbre.

El autor señala que los cambio clave en el sector son evidentes en tres niveles: primero, los escenarios de aplicación se están expandiendo, con entretenimiento, macroeconomía, IPC y otros mercados de cola en long creciendo más rápido que los deportivos, comenzando a satisfacer la demanda institución; segundo, los mercados de predicción ahora están proporcionando una referencia de precios tradeable para el “evento en sí” por primera vez, permitiendo que las institución cobertura los riesgos políticos o macro directamente, en lugar de a través de “segundas apuestas” sobre activo relacionados; tercero, la adopción institución está progresando de la referencia de datos (mirando en desacuerdo) a la integración del sistema y luego al tradear real, todavía en sus etapas iniciales.

Los mercados de predicción están experimentando un proceso similar a las primeras etapas del mercado de opciones: profesionalización, institucionalización y construcción de infraestructura. Una vez que se mejoren gradualmente la liquidez, apalancamiento y regulación en el futuro, podría convertirse en una herramienta central del mercado que vincule a inversores minoristas e instituciones para cubrir y fijar precios en la incertidumbre del mundo real.

Las finanzas son un mundo altamente “en capas verticales”, con casi todas las áreas de nicho que tienen su propia “peregrinación anual” reconocida. Líderes en proveedores de servicios de salud, procesadores de pago y empresas biotecnológicas se reúnen en San Francisco cada año para la Conferencia de Cuidado de la Salud J.P. Morgan. Pesos pesados de la macroeconomía mundial y dignatarios de varios países se dirigen a los Alpes suizos para asistir a la Reunión Anual del Foro Económico Mundial (Foro de Savos). TMT, bienes raíces, sectores, servicios financieros y casi todos los sectores que puedas imaginar tienen sus cumbres insignia más representativas.

A finales de marzo de este año, la división de investigación académica e institución de Kalshi, Kalshi Research, celebró su conferencia de investigación inaugural en Nueva York, donde reunió a académicos, ejecutivos de Wall Street, ex políticos y trade que realmente impulsan el mercado. Una clara tendencia se puede ver en la composición de los asistentes: este sector está "madurando".

El día de la conferencia comenzó con una conversación entre el cofundador de Kalshi, Tarek Mansour, y Luana Lopes Lara con Katherine Doherty. A continuación se presentan algunas ideas del sector extraídas de este diálogo y de los subsiguientes debates (según contexto):

Mercados y vida, más allá de elecciones y deportes.

Durante los ciclos de noticias significativos, a menudo surge un patrón común: un evento importante (como las elecciones de 2024, la Super Bowl o el más reciente torneo de baloncesto universitario "Marzo Madness") domina la mayoría de los titulares y posteriormente impulsa el volumen de trading en los mercados de predicción. Esto puede crear fácilmente la impresión de que "el valor de los mercados de predicción solo se refleja en estos eventos".

Sin embargo, a pesar de las narrativas tempranas que a menudo retratan a los mercados de predicción como una herramienta "solo significativa durante los ciclos electorales", Kalshi también ha experimentado un crecimiento significativo en otros dominios.

En el momento de la conferencia de investigación, el volumen de trading semanal para trades relacionados con el deporte acababa de alcanzar casi $3 mil millones de dólares, cuenta de alrededor del 80% del volumen de trading total de Kalshi, impulsado principalmente por la "locura de marzo". Tarek y Luana consideraron esta alta concentración como un fenómeno relacionado con la fase.

Un punto de datos más perspicaz es que aunque el tamaño absoluto de los trades relacionados con el deporte alcanzó un máximo histórico, su proporción en el volumen de trading total se encuentra en un mínimo histórico. Esto implica que las tasas de crecimiento en todas las demás categorías son más rápidas.

Los dos fundadores señalaron que categorías como entretenimiento, criptomonedas, política y cultura están mostrando un crecimiento más fuerte de los usuarios y mejores estructuras para tradear que los deportes. El deporte es más como un “encendedor” del mercado masivo: posee características de alta familiaridad, sincronización clara e Interacción emocional fuerte, lo que lo convierte en un producto de entrada típico.

Mientras tanto, la Empresa también ha observado un crecimiento significativo en los mercados en long tail. Estos mercados cuenta actualmente más del 20% del volumen de trading de Kalshi y desempeñarán un papel más crítico en los futuros mercados institución de cobertura e información.

En una mesa redonda institución posterior se confirmó esta evaluación por el lado de la demanda.

Cyril Goddeeris, Codirector de Renta Variable Global de Goldman Sachs, declaró que las predicciones relacionadas con macro eventos y datos del IPC son actualmente la categoría de interés más significativa en Wall Street. Sally Shin, vicepresidenta de Crecimiento de CNBC, mencionó que ya utilizó mercados de predicción relacionados con la "continuidad del presidente de la Reserva Federal" y los "datos de nómina no agrícola" como herramientas narrativas de contenido. Troy Dixon, Codirector de Mercados Globales de trade, describió además un escenario futuro en el que los principales bancos de inversión establecerán mesas de tradear dedicadas al mercado de predicción con contrato financieros como productos clave.

Por qué Kalshi está atrayendo la atención de Wall Street

Una razón clave por la que operan los mercados financieros tradicionales es que cada clase de activo principal tiene un punto de referencia reconocido: el índice S&P 500 representa el rendimiento general de 500 stocks, mientras que el crudo tiene sistemas de precios de referencia como el ICE.

Sin embargo, para los evento políticos y macroeconómicos (como los resultados electorales, las aprobaciones de aranceles y los fallos de la Corte Suprema), ha habido una falta de en long data de “referencias de precios” ampliamente aceptadas y actualizadas dinámicamente. Los mercados de predicción han cambio esto: ahora, casi cualquier evento futuro puede tener un “anclaje de precio” líquido en tiempo real.

Una vez que un evento (por ejemplo, "¿Se aprobará un arancel del 30%?") tiene un precio confiable, las instituciones pueden tradear directamente alrededor de este precio. Esto puede facilitar tradear en el evento mismo y también se puede utilizar para cobertura riesgos de otros activos de una cartera. Como dice Troy Dixon de trade: “Vuelve a las primeras elecciones de Trump, hubo mucha cobertura en el mercado de stock, la lógica era poner en en short al S&P porque si Trump gana, el mercado se hundirá. Pero ese trade se canceló. La pregunta es: ¿Cómo valoras estos eventos? ¿Dónde está el punto de referencia?"

Tarek también mencionó que esta fue una de las motivaciones detrás de la fundación de Kalshi. Durante su tiempo en Goldman Sachs, en la mesa de trade en la que estuvo recomendó trades basados en las elecciones de 2024 y el Brexit. Sin mercados de predicción, instituciones cubriendo eventos políticos o macro mediante activos relevantes están apostando esencialmente por dos cosas a la vez: si el evento sucede y la correlación entre ese evento y el activo tradeado. El segundo juicio puede ser fácilmente erróneo.

Cuando el evento en sí tiene una referencia de precio directa, estos riesgos duales se comprimen en uno solo. Como dice Tarek: “Ahora, este mercado está empezando a cotizarlo todo”.

Las tres fases de la adopción institución de los mercados de predicción

Puede ser prematuro decir que instituciones Wall Street ya tradean a escala en Kalshi. Actualmente, la mayoría de instituciones aún se encuentran en la etapa de "fuente de datos" en lugar de en la etapa de "plataforma tradeando".

No obstante, Luana señala que el camino de adopción institución de este mercado está claro y se puede dividir en tres fases:

La primera fase es el acceso a los datos: integración de los precios de predicción en los flujos de trabajo diarios institución. Por ejemplo, permitir que los gerentes de cartera de Goldman Sachs comprueben rutinariamente los datos de cuotas de Kalshi como lo harían con el Índice VIX. Esta fase ya se ha producido en cierta medida. El profesor de la Universidad John Hopkins y ex funcionario de la Fed Jonathan Wright ha declarado: "Para las decisiones de la Fed, las tasas de desempleo, el PIB y otras áreas, Kalshi es casi la única referencia".

La segunda etapa es la integración del sistema: incluyendo el cumplimiento y la aprobación legal, la integración técnica y la educación interna, esencialmente el proceso de introducción de un nuevo instrumento financiero.

La tercera etapa es tradear realmente: instituciones comienzan a dar cobertura directa a riesgos en la plataforma, y volumen de trading y profundidad del mercado gradualmente se acumulan. En este punto, una mayor demanda de cobertura atrae a especuladores a entrar, spreads más ajustados atraen a más coberturas y la formación de precios de referencia se convierte en un bucle de comentarios positivos auto-reforzado.

Actualmente, la mayoría de instituciones aún se encuentran en la primera etapa, algunas han entrado en la segunda etapa y muy pocas han entrado verdaderamente en la tercera etapa. Una barrera importante es que el mercado actual de predicción tradeando requiere margen completo. Por ejemplo, una posición de $100 requiere un margen de $100. Si bien es aceptable para los inversores individuo, este mecanismo es demasiado costoso para los fondo de cobertura o los bancos que dependen del apalancamiento y la eficiencia de capital.

Como dijo Tarek: "Si quieres cobertura de $100, tienes que poner $100 en el centro de compensación. Eso es demasiado caro para instituciones. institución como Ciudadela o Milenio no harían esto". Kalshi ahora obtuvo una licencia de la Asociación Nacional de Futuros (NFA) y está trabajando con la Commodity trading de futuros Commission (CFTC) para introducir un mecanismo de trading con margen.

¿Qué sucederá a continuación?

Michael McDonough, responsable de innovación de mercado de Bloomberg, lo expresó de la manera más directa: "La señal de éxito es cuando estas cosas se vuelven aburridas". Comparó el mercado de predicción con el mercado de opciones de la década de 1970, que fue igualmente controvertido con la manipulación y las incertidumbres regulatorias pero que al evento evolucionó hacia una infraestructura en la que apenas se piensa hoy en día.

Toby Moskowitz, socio de AQR, dijo que está "dispuesto a poner dinero real en juego", prediciendo que el mercado de predicción se convertirá en una herramienta institución viable en un plazo de cinco años, o quizás incluso antes.

Garrett Herren de Vote Hub describió el estado final: "En long la cuestión no es si usar el mercado de predicción, sino cómo usarlo. Una vez que la pregunta se convierte en eso, significa que se ha vuelto indispensable".

De hecho, aunque la escala actual del mercado de predicción todavía es limitada, el mercado de cobertura en sí mismo es un campo masivo.

De hecho, la "normalización" del mercado de predicción ya está en marcha.

En una mesa redonda de temática política, el excongresista Mondaire Jones mencionó que los principales líderes de bot partidos —incluidos el presidente Trump, el líder de la minoría de la Cámara de Representantes, Jeffries, y el líder de la minoría del Senado, Schumer— han comenzado a citar los datos de las cuotas de Kalshi en público. Scott Tranter, de DDHQ, también confirmó que los datos del mercado de predicción ahora se han convertido en uno de los insumos estándar que asignan los partidos. Mientras tanto, Vote Hub anunció que integraron directamente los datos de Kalshi en su modelo de predicción electoral de mitad de período.

Todo esto era completamente inexistente hace solo dos años. En ese entonces, los trades más exitosos en Kalshi todavía eran considerados principalmente como “jugadores casuales”. Hoy en long, esta etiqueta ni siquiera es precisa.

Durante la mesa redonda de Kalshi “La gente detrás de los mercados”, cuatro trade compartieron sus trayectorias profesionales, trayectorias que no suenan en nada como los trade profesionales tradicionales: alguien pasó 11 años estudiando las gráfico de música de Billboard, otra persona ha estado perfeccionando sus habilidades en los mercados de predicción desde 2006, cuando todavía era “un pasatiempo un tanto friki, casi sin ganancias”. Es notable que ninguno de estos cuatro invitados proviene del sector financiero tradicional; en su lugar, provienen de los campos de la música, la política y el póquer. Sin embargo, coinciden unánimemente en que la plataforma recompensas verdaderamente el conocimiento profundo del dominio en lugar de un currículum llamativo.

El mercado de la predicción ha avanzado en long. De ser visto inicialmente como un experimento académico a convertirse más tarde en una "herramienta novedosa" durante las elecciones, y luego clasificado brevemente como un "producto de apuestas cuasi deportivas", su posición ha evolucionado continuamente. La señal clara transmitida por esta conferencia es que el mercado de predicción está evolucionando hacia una infraestructura, una herramienta para la incertidumbre de precios, que sirve a un amplio rango de participantes y diversos escenarios de aplicación, desde trades minoristas hasta grandes instituciones.

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