Licencias de Hong Kong, cambios en el panorama de las stablecoins: ¿Quién está remodelando la próxima generación del panorama financiero?
Este artículo está seleccionado de la Fudan Financial Review
Autor: Gao Huasheng, Secretario Adjunto del Comité del Partido y Vicerrector de la Escuela de Finanzas Internacionales de la Universidad Fudan, Profesor de Finanzas, Director de Tesis, investigador a largo plazo sobre activos criptográficos, autor de una serie de obras, incluyendo "Stablecoins: El futuro de las finanzas digitales"; Xu Bo, investigador postdoctoral en la Escuela Internacional de Finanzas de la Universidad Fudan
El 10 de abril de 2026, la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) emitió oficialmente el primer lote de licencias de emisores de stablecoins a Anchor Financial Technology Limited y Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited.
Con esto, Hong Kong ha completado básicamente el circuito cerrado institucional de "legislación - revisión - concesión de licencias" para stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria, y ha tomado la iniciativa en avanzar la regulación de stablecoins a la etapa de implementación y preparación comercial.
La importancia de este evento radica no solo en la emisión del primer lote de licencias por parte de Hong Kong, sino también en el cambio de posicionamiento funcional de las stablecoins en Hong Kong. Ya no son solo herramientas auxiliares en el comercio de activos criptográficos, sino que están explícitamente integradas en actividades financieras reales como pagos transfronterizos, pagos locales, comercio de activos tokenizados y finanzas programables. En otras palabras, la promoción de las stablecoins en Hong Kong no tiene como objetivo crear una nueva narrativa especulativa, sino intentar darles forma como parte de la infraestructura financiera digital.
Por la composición del primer lote de entidades con licencia, esta señal institucional es particularmente clara. Anchor Financial Technology fue establecida conjuntamente por Standard Chartered Bank (Hong Kong), Hong Kong Telecommunications y Animoca Brands, mientras que HSBC se convirtió en otra institución con licencia en el primer lote. Esta combinación indica que las primeras stablecoins de Hong Kong no son simplemente la legalización de "proyectos nativos de criptomonedas", sino más bien una integración sistemática del crédito bancario, las pasarelas de pago y las capacidades en cadena.
También es notable que, antes de la fecha límite para el primer lote de solicitudes, la HKMA recibió solicitudes de 36 instituciones, pero finalmente emitió licencias a solo 2, lo que resulta en una tasa de concesión de licencias de aproximadamente el 5,6%, con una clara indicación de que el número de futuras licencias permanecerá "muy limitado". Esto demuestra que Hong Kong no está siguiendo una ruta de expansión flexible, sino más bien un enfoque de admisión selectiva y de alto umbral.
La atención a la licencia de Hong Kong también se debe a que su "ventaja de primer movimiento" no es solo un eslogan. El 21 de mayo de 2025, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó el "Proyecto de Ley de Stablecoin"; el 30 de mayo, el proyecto de ley se publicó en el boletín oficial; el 1 de agosto, la "Ordenanza de Stablecoin" entró en vigor oficialmente; y para el 10 de abril de 2026, se emitió oficialmente el primer lote de licencias, completando toda la cadena de "legislación - revisión - licencia".
En contraste, aunque las regulaciones relacionadas con las stablecoins en la MiCA de la UE se aplicarán a partir del 30 de junio de 2024, el marco general no se aplicará plenamente hasta el 30 de diciembre de 2024; la nueva ventana de solicitud de negocios de activos criptográficos de la FCA del Reino Unido no se abrirá hasta el 30 de septiembre de 2026, con nuevas regulaciones que se espera que entren en vigor el 25 de octubre de 2027. Al menos en términos del ritmo de implementación institucional, Hong Kong ya ha obtenido una ventaja entre los principales centros financieros internacionales.
Más importante aún, Hong Kong no solo tiene licencias, sino también escenarios. Ya en febrero de 2023, el gobierno de Hong Kong completó la emisión del primer bono verde tokenizado por valor de 800 millones de HKD, y en febrero de 2024, completó la emisión de aproximadamente 6.000 millones de HKD en bonos verdes digitales, que cubren monedas como HKD, RMB, USD y EUR. Mientras tanto, la primera fase de e-HKD ha atraído a 16 instituciones para participar, cubriendo 6 tipos de escenarios de aplicación; también se ha lanzado Project Ensemble Sandbox y está entrando gradualmente en una nueva fase que admite transacciones de valor real. En otras palabras, la emisión de licencias en Hong Kong no está comenzando desde cero, sino que se basa en un conjunto de experimentos financieros en cadena e infraestructura que ya han tomado forma inicial.
Por supuesto, la importancia de la licencia de Hong Kong no debe entenderse simplemente como que está a punto de reescribir el panorama global de las stablecoins. El mercado actual de monedas estables a nivel mundial tiene un valor total de mercado de 317 mil millones de dólares estadounidenses, habiendo crecido más del 50% desde principios de 2025; sin embargo, estructuralmente, más del 90% de las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria aún están vinculadas al dólar estadounidense, con USDT y USDC representando alrededor del 93% del valor total de mercado.
Esto significa que la financiación en cadena no ha reescrito fundamentalmente la estructura del poder monetario global, sino que, en gran medida, ha continuado la posición dominante del crédito en dólares estadounidenses, los activos en dólares estadounidenses y la liquidez en dólares estadounidenses. El avance en Hong Kong se trata más de explorar una vía de desarrollo más institucionalizada, verificable e implementable para las monedas estables que no estén vinculadas al dólar estadounidense, en lugar de desafiar al dólar estadounidense a corto plazo.
En el contexto más amplio de la financiación digital de China, la verdadera importancia de la licencia de Hong Kong puede no residir en si el continente replicará inmediatamente un conjunto de sistemas de monedas estables en RMB, sino en destacar aún más una disposición más estratificada: a nivel nacional, utilizando el RMB digital para salvaguardar la línea de fondo de la moneda legal, los pagos minoristas y la regulación, mientras que en el extranjero, utilizando Hong Kong como un campo de pruebas institucional extraterritorial para explorar los límites de aplicación de las monedas estables conformes en los pagos transfronterizos, las liquidaciones en cadena y el comercio de activos tokenizados.
El RMB digital se inclina más hacia el liderazgo oficial y la construcción institucional nacional, mientras que las monedas estables con licencia en Hong Kong están más cerca de los mercados extraterritoriales, los pagos internacionales y los escenarios de comercio en cadena. Los dos no están necesariamente en una relación sustitutiva, sino que pueden formar un avance en capas y un patrón mutuamente complementario.
Sin embargo, también debe mantenerse la restricción necesaria. Un circuito cerrado institucional no equivale a un circuito cerrado de mercado, y la emisión del primer lote de licencias no significa que el panorama competitivo esté establecido. Si la stablecoin HKD puede operar realmente de manera efectiva, aún depende de si puede formar un efecto de red lo suficientemente fuerte, una demanda de pago y una adherencia al escenario. Especialmente en el contexto en el que las stablecoins en dólares estadounidenses han establecido una clara ventaja de primer movimiento, si el modelo de Hong Kong puede pasar de una "plantilla de alta calidad" a un "sistema con un impacto significativo a gran escala" aún necesita tiempo para ser probado.
En general, la emisión del primer lote de licencias de stablecoin en Hong Kong es, de hecho, un hito importante en la evolución de la regulación global de stablecoin. Lo que realmente vale la pena prestar atención no es cuánto ha logrado Hong Kong en el mercado, sino que ha tomado la iniciativa en proporcionar una muestra institucional que se puede observar, probar e iterar.
Al emitir solo 2 licencias de las 36 solicitudes, el paso de Hong Kong no es de inundación generalizada, sino más bien una selección de alto umbral para la próxima generación de infraestructura financiera digital. Si esta ruta puede ser navegada con éxito en el futuro depende no de cuántas licencias se emitan, sino de si el crédito institucional, los escenarios reales, las redes de pago y la circulación de activos en cadena pueden realmente conectarse en un sistema.
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