Fundador de Lattice Capital: Capital de riesgo en criptomonedas, ver para creer gracias a la fe.

Autor: Regan Bozman, cofundador de Lattice Capital

Compilado por: Hu Tao, ChainCatcher

El tema candente de esta semana en Twitter sobre criptomonedas parece ser una preocupación común: ¿significa la reducción de los fondos disponibles que las criptomonedas ya no son tan atractivas? Es evidente que la cantidad de capital de riesgo en el sector de las criptomonedas está disminuyendo; no cabe duda de ello.

En cuanto a por qué está sucediendo esto y qué significa, hay más debate. [Rob Hadick](https://www.rootdata.com/zh/member/Rob Hadick?k=MTUxMjA=) cree que el capital de riesgo en criptomonedas se está concentrando en los mejores fundadores y los mejores fondos, lo cual es precisamente una señal de madurez de la industria. Por otro lado, [Meltem](https://www.rootdata.com/zh/member/Meltem Demirors?k=MTMwMDA=) argumenta que las razones de la contracción son (a) una falta de fundadores iniciales de alta calidad y (b) el área escalable de las criptomonedas es demasiado pequeña en comparación con otras industrias de alto crecimiento.

No tengo mucho que añadir a este debate en concreto. Es evidente que aún existen fundadores excepcionales en el ámbito de las criptomonedas que están desarrollando proyectos. Sin embargo, en comparación con 2021, ahora hay muchos menos fundadores que crean empresas en el ámbito de las criptomonedas, mientras que hay muchos más fundadores que crean empresas en otros campos como la inteligencia artificial. ¿Se debe esto a la falta de capital, o es esta brecha la que está provocando la escasez de capital? Ambas cosas pueden ser ciertas.

No cabe duda de que este trabajo también es mucho más difícil que antes. A medida que fluyen los fondos, la rentabilidad se ha reducido. Los tokens también se enfrentan a mayores desafíos estructurales que los que tuvieron entre 2017 y 2021. Desde el auge de la IA, hay muchos menos inversores dispuestos a financiar fondos de capital riesgo en criptomonedas. Si no te apasiona el capital de riesgo en criptomonedas, ahora es un buen momento para dedicarte a otra cosa.

La semana pasada fui a El Segundo para asistir al Demo Day de Disciplus, centrado en la tecnología industrial. Me sorprendió encontrar allí a tantos inversores en criptomonedas. Fue como encontrarme con otro amigo casado en un bar: ninguno de los dos deberíamos estar aquí. La tecnología industrial no es el foco principal de Lattice (personalmente soy inversor en Disciplus), pero quería comprender mejor la dinámica del mercado de capital riesgo no relacionado con las criptomonedas.

La cuestión más interesante reside en comprender cómo responden los inversores en criptomonedas al entorno actual del mercado, ya que esto repercute directamente en el panorama futuro de los mercados de capitales de criptomonedas. Claramente, algunas personas se dirigen a "Gundo" (un apodo para El Segundo). Pero no todo el mundo lo hace.

Actualmente, veo tres formas principales en que los inversores en criptomonedas están respondiendo: la primera es abandonar por completo el mercado y dedicarse a algo totalmente diferente. Esto podría implicar asumir funciones operativas en el ámbito de las criptomonedas o trabajar en campos completamente ajenos a ellas. A medida que desaparecen muchos fondos de la era de los tipos de interés cero, el fenómeno de abandonar los fondos establecidos se está volviendo cada vez más común en el sector del capital riesgo. Sí, los activos de los fondos de gran tamaño están creciendo, pero es poco probable que el ritmo de expansión de sus equipos compense la cantidad de fondos que están desapareciendo.

Algunos gestores de fondos de criptomonedas están teniendo tanto éxito que ahora pueden invertir en lo que quieran, sin las limitaciones que imponen los mandatos de los fondos. Kyle Samani, cofundador de Multicoin Capital, es el ejemplo más conocido. Samani nos recuerda que, si bien un rendimiento deficiente puede empujar a la gente hacia este camino, es evidente que existen inversores con un rendimiento excepcional que simplemente consideran que hay problemas más interesantes que resolver fuera de él.

La segunda opción es seguir realizando inversiones de capital riesgo a través de sus propios fondos, pero ampliando su ámbito de inversión. Esto es fácil para algunos y no para otros. No todos los fondos activos en el espacio de las criptomonedas se centran explícitamente solo en las criptomonedas. Tengo la impresión de que el ámbito de inversión de Meltem siempre ha sido más amplio que el de las criptomonedas, por lo que equipos como Crucible pueden centrar directamente su atención en otras áreas.

Cuando se fundó Paradigm, se posicionó claramente como un fondo de criptomonedas; ahora se dedican a la "tecnología de vanguardia". Muchos fondos (incluido el nuestro) tienen mandatos explícitos para invertir en activos digitales y negocios relacionados. Los documentos de los fondos suelen definir esto de forma amplia, pero creo que para la mayoría de los gestores de fondos de criptomonedas existe un consenso muy claro con sus LP (socios limitados): representan una "exposición a las criptomonedas".

Por lo tanto, estos gestores de fondos de inversión modifican sus acuerdos de sociedad limitada (LPA, por sus siglas en inglés) para participar en negocios no relacionados con criptomonedas, obtienen el consentimiento verbal de los socios limitados (LP) o lo hacen en secreto. Está claro que se trata de un espectro: se podría argumentar que todas las empresas de IA acabarán utilizando stablecoins, por lo que también se las consideraría "empresas de criptomonedas". No digo que este punto de vista sea correcto, solo que los límites pueden ser bastante difusos.

La tercera opción es centrarse en la actividad principal. Si crees que este sector crecerá cien veces en el futuro, con menos competencia y valoraciones más bajas, entonces ahora es un momento excelente para invertir. Este es el camino que hemos elegido.

¿Qué puerta guarda la riqueza?

Comprendo el atractivo de la segunda opción, pero sigo siendo escéptico. El capital de riesgo es una industria excepcionalmente competitiva y sigue un patrón de crecimiento de ley de potencias. Existe una razón por la que Y Combinator capta alrededor del 90% de las ganancias de las aceleradoras a nivel mundial. Los principales fondos de capital riesgo suelen participar en los proyectos de mayor calidad, que son los que generan la mayor parte de la rentabilidad. Esto significa que, a menos que estés entre los mejores, participar no tiene sentido; y convertirse en el mejor es increíblemente, increíblemente difícil.

El campo derivado más común en el espacio de las criptomonedas es la inteligencia artificial. La inteligencia artificial es inmensa, se desarrolla rápidamente y cambiará el mundo. Es casi con toda seguridad el mercado de capital riesgo más competitivo de las últimas dos décadas. Cada vez se invierten más fondos en empresas de mayor valor (pero estas empresas plantean muchas dudas sobre sus modelos de negocio). Estás compitiendo con fondos especializados en IA, con todos los fondos de capital riesgo generalistas y con prácticamente todas las fuentes de capital riesgo del planeta. Por lo tanto, soy muy escéptico de que la mayoría de los fondos de criptomonedas tengan realmente alguna ventaja competitiva. Por supuesto, habrá excepciones, y algunos gestores de fondos de criptomonedas han considerado seriamente estrategias de inversión basadas en inteligencia artificial. Pero creo que la mayoría de los fondos de criptomonedas acabarán desapareciendo.

En campos de tecnología avanzada/industrial como El Segundo, la competencia puede no ser tan feroz, pero aún existen desafíos. Estás a punto de abandonar el sector históricamente más eficiente en términos de capital (los protocolos de código abierto) y entrar en un sector que requiere una gran inversión de capital. Además, estas industrias requieren habilidades técnicas específicas para el análisis.

Oportunidades restantes en el espacio de las criptomonedas

Esto nos lleva de nuevo al ámbito de las criptomonedas, que en cierto modo refleja... las tendencias más amplias actuales en el mercado de capital riesgo, donde unas pocas empresas están captando una mayor proporción de los fondos disponibles. El mercado está divergiendo. En el pasado, existían muchos fondos de criptomonedas con un tamaño de entre 100 y 200 millones de dólares. Actualmente, se dividen principalmente en fondos especializados para empresas en fase inicial, con un capital inferior a 70 millones de dólares, y grandes fondos de plataforma. La principal diferencia entre el capital de riesgo en criptomonedas y el capital de riesgo tradicional es que el capital de riesgo en criptomonedas está disminuyendo, mientras que el capital de riesgo tradicional está creciendo a un ritmo asombroso.

Nuestro enfoque sigue centrado en la siembra. Oportunidades en sectores o categorías que las grandes empresas institucionales aún no han reconocido. "El mercado actual de las criptomonedas se enfrenta claramente a muchos desafíos, pero creo que, con un poco de atención, podemos encontrar igualmente muchas oportunidades." En muchos mercados globales, las aplicaciones financieras basadas en criptomonedas están prosperando. La circulación de stablecoins distintas al dólar estadounidense sigue siendo mínima. Es posible que solo hayamos completado el 5% de la modernización del sistema financiero; por lo tanto, quedan muchas oportunidades por descubrir en el futuro.