SpaceX officially submitted its prospectus, unveiling the largest IPO in history

Autor: Chloe, ChainCatcher

SpaceX presentó oficialmente ayer su declaración de registro S-1 ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), con planes de cotizar en el Nasdaq bajo el símbolo bursátil "SPCX". Este documento de aproximadamente 200,000 palabras revela por completo la situación financiera de este fabricante de cohetes, fundado en 2002, junto con los diversos negocios como satélites, redes sociales e IA que Musk ha integrado en los últimos años.

Esta OPI ha atraído una atención significativa de los mercados de capitales globales porque cumple con tres criterios clave: escala de valoración, el auge del concepto de IA y el rebote explosivo del mercado de OPI tras años de represión.

¿Qué tan grande es la escala de la OPI? Apunta a casi tres veces el récord histórico de Saudi Aramco

Para entender la escala de la OPI de SpaceX, primero hay que revisar al actual poseedor del récord.

En diciembre de 2019, Saudi Aramco cotizó en la Bolsa de Riad, recaudando un monto inicial de $25,600 millones, y tras ejercer la opción de sobreasignación al mes siguiente, aumentó la recaudación total a $29,400 millones, convirtiéndose en la OPI más grande de la historia humana en ese momento.

Según un informe de Fortune que cita a The Wall Street Journal, la OPI de SpaceX busca recaudar aproximadamente $80,000 millones, lo que corresponde a una valoración de la empresa de unos $1.7 billones. De lograrse, esta escala de recaudación superaría con creces el récord establecido por Saudi Aramco en 2019.

Sin embargo, cabe señalar que el prospecto aún no ha revelado el número de acciones a emitir ni el precio en esta etapa, como es habitual. SpaceX solo ha incluido el rango de precios y el monto de recaudación en columnas en blanco en el documento, con las cifras relevantes por determinar en las posteriores presentaciones y fases de fijación de precios.

Si cotizara con una valoración de $1.7 billones, SpaceX se clasificaría entre las diez empresas que cotizan en bolsa con mayor capitalización de mercado a nivel mundial.

¿Por qué es "El show de Elon"? Musk tiene el control absoluto

El foco del prospecto está casi totalmente en Musk, quien es fundador, CEO, CTO y presidente de SpaceX. El documento revela claramente que él tiene el control total sobre la empresa.

Según Fortune, Musk controla aproximadamente el 85% de los derechos de voto a través de acciones especiales de Clase B. El documento establece explícitamente que Musk "tendrá el derecho de controlar el resultado de los asuntos que requieran la aprobación de los accionistas, incluida la elección de todos los directores". Los estatutos de la empresa también otorgan a Musk el derecho a participar en negocios que compitan directamente con SpaceX.

The Financial Times reveló además las prácticas inusuales adoptadas por la junta para consolidar el control de Musk. La junta otorgó recientemente a Musk dos lotes de acciones de Clase B con supervoto, por un total de 1,300 millones de acciones, cada una con diez votos por acción. Estas acciones se liberarán por lotes a medida que SpaceX alcance hitos de capitalización de mercado y bajo condiciones como la construcción de un potente centro de datos de IA orbital o el establecimiento de una colonia permanente en Marte con al menos un millón de residentes.

Dado que estas acciones se emiten en forma de acciones restringidas en lugar de opciones o RSU, The Financial Times señaló que Musk puede ejercer inmediatamente todos los derechos de voto de estas acciones mientras esté empleado por SpaceX. Más críticamente, Musk solo puede ser destituido de su cargo de presidente o CEO mediante una mayoría de votos de los accionistas de Clase B, y él controla personalmente el 93.6% de las acciones de Clase B, asegurando efectivamente que su posición no pueda ser revocada.

Como Musk poseerá la mayoría de los derechos de voto, SpaceX se convertirá en una "empresa controlada" bajo las reglas del Nasdaq después de salir a bolsa, por lo que pretende invocar exenciones de ciertos requisitos de gobierno corporativo, como no necesitar una mayoría de directores independientes en la junta.

El núcleo de la valoración: el agujero negro de consumo de efectivo de la IA y el motor de efectivo de Starlink

Además, el prospecto también revela por primera vez la situación financiera completa de la entidad fusionada, mostrando una situación de "crecimiento estable de ingresos pero pérdidas en expansión".

Según el documento oficial S-1, se espera que los ingresos combinados de SpaceX alcancen los $18,674 millones en 2025, un crecimiento de aproximadamente el 33% en comparación con los $14,100 millones en 2024. Sin embargo, las pérdidas también se están expandiendo simultáneamente: al 31 de marzo de 2026, las "pérdidas acumuladas" de SpaceX habían alcanzado los $41,300 millones; la pérdida neta para el primer trimestre de 2026 fue de $4,270 millones, superando con creces la pérdida de $528 millones en el mismo período del año pasado.

Desde la perspectiva de beneficio operativo, se proyecta que la pérdida operativa total para 2025 sea de $2,589 millones, pero el EBITDA ajustado sigue siendo positivo en $6,584 millones.

Starlink: Un motor de efectivo estable

El negocio de conectividad, especialmente Starlink, es el soporte central de la valoración de SpaceX y el principal motor financiero de todo el grupo.

Según el documento oficial, al 31 de marzo de 2026, Starlink ha desplegado aproximadamente 9,600 satélites de banda ancha y móviles en órbita terrestre baja (LEO), sirviendo a unos 10.3 millones de suscriptores de Starlink en 164 países, regiones y mercados.

Financieramente, se espera que el negocio de conectividad genere $11,387 millones en ingresos y $4,423 millones en beneficio operativo en 2025, con tasas de crecimiento anual del 49.8% y 120.4%, respectivamente. Según Fortune, este negocio contribuye con más de dos tercios de los ingresos de SpaceX y obtuvo $1,200 millones en ganancias en el trimestre más reciente.

IA: Una máquina de quemar efectivo que ha sido integrada

Tras la fusión, las pérdidas de xAI también se incorporan directamente a los informes financieros de SpaceX. Según el documento oficial S-1, se espera que la unidad de negocio de IA genere solo $3,201 millones en ingresos en 2025, pero registre una asombrosa cifra de $6,355 millones en pérdidas operativas, lo que refleja que aún se encuentra en las primeras etapas de desarrollo y continúa invirtiendo fuertemente. Solo en el primer trimestre de 2026, los gastos de capital en el departamento de IA alcanzaron los $7,723 millones.

The Financial Times señaló que este enorme prospecto destaca que el grupo de Musk, que se ha "expandido de los cohetes a la IA", se ha convertido en gran medida en una apuesta por la IA. Musk ve la IA como el mercado más grande en el que SpaceX puede penetrar, con una escala potencial de $26.5 billones, superando con creces el mercado combinado de Starlink y las operaciones espaciales, que es de unos $2 billones.

Sin embargo, SpaceX todavía está por detrás de líderes del mercado como OpenAI, Anthropic y Google en el campo de la IA. Según The Financial Times, SpaceX invirtió casi $13,000 millones en hardware de IA el año pasado, y la unidad de negocio registró $6,400 millones en pérdidas operativas, arrastrando a todo el grupo a pérdidas netas, a pesar de que Starlink generó $4,400 millones en beneficio operativo.

Un punto destacado inesperado de flujo de efectivo: Alquilar potencia de cómputo al competidor Anthropic

El prospecto reveló una transacción sorprendente para el mercado: Musk ha comenzado a monetizar los recursos de cómputo excedentes que ha construido.

Según el documento oficial S-1, SpaceX firmó un acuerdo de servicios en la nube con la organización sin fines de lucro de investigación de IA Anthropic en mayo de 2026, permitiendo a Anthropic acceder a la capacidad de cómputo de los centros de datos insignia COLOSSUS y COLOSSUS II. Según el acuerdo, Anthropic pagará $1,250 millones por mes hasta mayo de 2029, disfrutando de tarifas con descuento durante el período de aumento de capacidad en mayo y junio de 2026. El acuerdo puede ser rescindido por cualquiera de las partes con 90 días de aviso.

The Financial Times estima que esta transacción resultará en que Anthropic pague a SpaceX unos $15,000 millones anuales, potencialmente totalizando $45,000 millones para mayo de 2029, lo que compensaría con creces sus inversiones en hardware.

Sin embargo, The Financial Times también señaló la paradoja de esta transacción: alquilar capacidad de cómputo a un competidor directo destaca la limitada adopción en el mercado del propio chatbot Grok de Musk. Fortune también citó esta transacción como ejemplo, indicando que destaca el éxito de SpaceX en el desarrollo de otras fuentes de ingresos, al tiempo que subraya la alta y arriesgada interdependencia dentro de la industria de la IA.

Finalmente, el prospecto presenta una gran visión: SpaceX tiene como objetivo trasladar la carga de cómputo al espacio.

SpaceX espera aprovechar su "experiencia en tierra" en infraestructura de cómputo para lanzar una galaxia masiva de centros de datos orbitales alimentados por energía solar y enfriados por el vacío del espacio. Trasladar la carga de la computación de IA a la órbita es solo el primer paso, con oportunidades más amplias posteriores, incluyendo "en la Luna y Marte".

Los documentos oficiales indican que SpaceX espera comenzar a desplegar satélites de computación de IA orbital tan pronto como en 2028. Todas estas ambiciones recientes dependen del éxito del cohete Starship de última generación de SpaceX, descrito por medios extranjeros como una nave espacial reutilizable más alta que un edificio de 35 pisos. Con su capacidad para lanzar satélites a bajo costo, SpaceX ha monopolizado el mercado de lanzamientos; según documentos oficiales, desde 2023, SpaceX ha representado más del 80% del peso total de los satélites y carga lanzados a órbita en todo el mundo.

¿Un festín de multimillonarios? El salto de riqueza de Musk y sus socios leales

Si la empresa alcanza una valoración de $1.75 billones, esta cotización desbloqueará una nueva y masiva riqueza para los ejecutivos e inversores de SpaceX:

• La presidenta Gwynne Shotwell y el CFO Bret Johnsen: Cada una de sus participaciones accionarias valdrá más de $1,000 millones.

• El partidario de larga data de Musk, el director Antonio Gracias (jefe de Valor Equity Partners): Posee 503 millones de acciones a través de varios fondos, potencialmente valoradas en más de $70,000 millones.

• El cofundador de PayPal y Founders Fund, Luke Nosek (se unió a la junta de SpaceX en 2008): Participación accionaria valorada en unos $5,000 millones.

Sin embargo, las participaciones de nadie se comparan con las de Musk. Según The Financial Times, Musk posee 5,100 millones de acciones consolidadas, alrededor del 41% del capital total, potencialmente valoradas en unos $700,000 millones. Una OPI exitosa podría convertirlo en el primer "billonario" del mundo.

Además, el prospecto también revela las tenencias de Bitcoin de SpaceX por primera vez, manteniendo 18,712 monedas al cierre de marzo de 2026. Según TradingKey citando datos de CoinGecko, esto ocupa el puesto 11 entre las entidades globales que poseen Bitcoin, superando a empresas que cotizan en bolsa como Tesla y Coinbase, pero aún muy por detrás de Strategy (MSTR), que posee más de 840,000 monedas.

Vale la pena mencionar que, por lo general, para evitar que los iniciados vendan acciones después de la OPI, existe un período de bloqueo de 180 días. Según The Financial Times, Musk ha acordado un período de bloqueo de hasta 366 días, el doble de los 180 días estándar para las OPI. Algunos otros accionistas importantes tienen acuerdos de bloqueo similares a los de Musk, pero algunos accionistas pueden vender libremente sus participaciones después de los 180 días estándar.

En cuanto a la suscripción, según The Financial Times, Goldman Sachs superó a competidores como Morgan Stanley, JPMorgan, Citigroup, Bank of America y UBS para asegurar el papel principal en esta transacción, con un total de 23 instituciones financieras de Wall Street en el sindicato de suscripción. A los inversores minoristas se les asignarán algunas de las acciones recién listadas a través de canales de corretaje como Charles Schwab, Fidelity y Robinhood.

Factores de riesgo y controversias en el prospecto

Además de la escala en sí, este prospecto también revela varios factores de riesgo y controversias a los que los inversores deben prestar atención.

"El CEO que no puede ser despedido" y controversias de gobernanza

Como se mencionó anteriormente, es casi imposible destituir a Musk debido a la estructura de acciones de clase dual y los derechos de supervoto. El prospecto dedica 37 páginas a revelar factores de riesgo, incluida la concentración de poder en manos de Musk y los posibles conflictos de intereses que puede enfrentar como CEO.

Un ejemplo específico de este conflicto de intereses es que el prospecto revela que SpaceX compró $131 millones en Cybertrucks de Tesla a precio minorista (sin descuentos) el año pasado. The Financial Times estima que esto equivale a unas 1,500 unidades de este vehículo de bajo rendimiento, destacando que sin controles y equilibrios independientes, los fondos de SpaceX pueden fluir hacia otras empresas de Musk.

Además, dado que SpaceX ha absorbido la plataforma de redes sociales X y el laboratorio de IA xAI de Musk, sus divulgaciones de riesgos abarcan tres áreas claramente diferentes. El S-1 enumera riesgos que van desde una fuerte regulación hasta riesgos relacionados con el espacio, incluida la radiación del sol y fuentes cósmicas, desechos orbitales y el riesgo de lesiones o muerte para el personal.

Conclusión: ¿Cómo deberían los inversores enfrentar el evento de OPI más grande de la historia?

La publicación oficial del prospecto de SpaceX marca el primer evento verdaderamente histórico en el mercado de OPI después de varios años de estancamiento. Según Fortune, el debut de SpaceX en el mercado público podría ocurrir tan pronto como en junio y se espera que sea la primera de una serie de OPI gigantes de empresas de IA, con OpenAI y Anthropic también esperando su oportunidad.

Para los inversores, varias variables clave quedan por validar en las posteriores fases de presentación y fijación de precios: el número final de acciones emitidas y el precio, si el flujo de efectivo de Starlink puede seguir respaldando la historia de valoración, la velocidad a la que pueden converger las pérdidas del negocio de IA y si la estructura de gobernanza altamente concentrada generará preocupaciones en el mercado durante la presentación.

Con el prospecto ahora público, la verdadera historia apenas comienza.